Breve contextualização histórica e definição do escopo.

1. Do Modelo Centralizado ao Descentralizado

Comparação CEX vs DEX:

• Livro de ordens centralizado e custódia de ativos (CEX)
• Liquidação on-chain e contratos inteligentes (DEX)
• Principais vantagens: transparência, disponibilidade 24/7, controle do usuário

Contexto de crescimento: em 2023, CEXs ainda detinham ~70% do volume, mas DEXs cresceram mais de 150% no ano.

2. Mecanismos de Formação de Preço

2.1. Order Books On-Chain e Híbridos

Definição e operação:

• Encontro de bids e asks em contratos inteligentes
• Spread entre melhor oferta e melhor demanda

Exemplo: dYdX v4 mantém order book on-chain com liquidação em Layer 2, volume médio diário de US$ 500 mi.

2.2. Automated Market Makers (AMMs)

Princípios:

• Pools de liquidez com fórmulas (x·y=k)
• Preço algorítmico a partir do balanço interno

Exemplos:

• Uniswap v3: TVL de ~US$ 8 bi, taxas flexíveis por faixa de preço
• Bancor: smart tokens com múltiplas reservas, descoberta de preço de ativos ilíquidos

Função da arbitragem para alinhar ao preço de mercado, garantindo preços de consenso sem oráculos constantes.

2.3. Mercados de Previsão Descentralizados

Formação de preço como probabilidade implícita:

• Augur, Polymarket: preço reflete probabilidade de evento
• Importância de fundos de seguro e oráculos para resolução

2.4. Derivativos Perpétuos On-Chain

Modelo de funding rate:

• Indexadores e oráculos determinam taxa de financiamento
• Exemplos: GMX, Perpetual Protocol, volume conjunto de US$ 1 bi+

Impacto na descoberta de preço futuro e alavancagem acessível.

• Risco de slippage e front-running em AMMs
• Dependência parcial de oráculos
• Escalabilidade e custos de gas
• Evolução: AMMs dinâmicos, oráculos on-chain de alta frequência, interoperabilidade cross-chain